第118章 回味 (第1/2页)

2008年7月20日，星期日。晚上。
　　
　　芝加哥，海德公园区。
　　
　　古尔斯比把丰田凯美瑞停进芝加哥大学教职工宿舍区的车位时，天已经快黑了。
　　
　　从格林威治开回来将近十个小时的车程，中间只在宾夕法尼亚州的一个加油站停了一次，买了一杯咖啡和一个难以下咽的微波炉三明治。
　　
　　他没有选择坐飞机。不是因为省钱，虽然他确实不喜欢花竞选团队的经费买机票。
　　
　　是因为他需要那十个小时。
　　
　　他需要一段足够长的、没有电话和邮件打扰的时间，来消化今天下午在那间偏厅里听到的东西。
　　
　　从格林威治出来的前两个小时，他的大脑还处于一种兴奋状态。如同在学术会议上听到一个极其精彩的报告——智识上被刺激了，认知框架被拉伸了，有些原本模糊的东西突然变清晰了。
　　
　　Walker讲的那些东西：CDS利差和股价的背离、隔夜回购的挤兑机制、投行之间通过ISDA协议和抵押品链条形成的互相绞杀的连环结构——这些他之前要么没怎么注意过，要么只有一个极其粗浅的概念性理解。
　　
　　学者的好奇心在前两个小时里占据了主导。他甚至在方向盘旁边的杯架上放了一支笔，在等红灯的时候在一张加油站的收据背面记了几个关键词。
　　
　　"合成CDO的Gamma暴露"。
　　
　　他写下这几个字的时候，承认自己并不完全理解Gamma在这个语境里的精确含义。
　　
　　但他理解了陆泽用那个登山客的比喻传达的核心意思：这些机构不是各自独立地站在悬崖边上，它们是被绳子绑在一起的。一个掉下去，绳子会拉着其他人一起掉。
　　
　　"拒接电话"，这是陆泽在描述挤兑机制时用的一个极其具体的画面。
　　
　　一个交易员在早上九点拒接一个电话。不是什么宏大的系统性崩溃，就是一个人、一部电话、一个"不"字。
　　
　　但这个"不"字会在几个小时内复制成几百个、几千个"不"字。
　　
　　到了第三个小时，兴奋开始退潮。取而代之的是一种更沉的东西。
　　
　　不安，一种让古尔斯比感到自己，或者大部分宏观经济学家漏算了一整个纬度的不安。
　　
　　他在芝加哥大学教了十几年经济学。他的模型里有GDP、有利率、有就业率、有通胀预期、有消费者信心指数。这些宏观变量构成了一套运转良好的、能够解释大部分经济现象的框架。
　　
　　但Walker今天给他看的那个世界——那个由几万份ISDA协议、几万亿名义本金的衍生品合约、和每天几千亿美元的隔夜回购交易构成的地下管道网络——这个世界不在他的模型里。
　　
　　不是因为他故意忽略了它。是因为他从来不知道它长这个样子。
　　
　　宏观经济学看的是地面上的建筑。GDP是建筑的总面积，利率是建筑的高度，就业率是住在里面的人数。
　　
　　从地面上看，美国经济的建筑群虽然有些地方出现了裂缝，但整体结构还在。
　　
　　但Walker带他去了地下室。让他看到了管道。让他看到了那些管道里积累了多少有毒的压力，以及那些管道之间的连接有多么密集、多么脆弱。
　　
　　如果管道爆了，地面上的建筑会怎样？
　　
　　古尔斯比是一个足够聪明的人，他不需要Walker替他回答这个问题。
　　
　　第四到第六个小时，他开始在脑子里做推演。
　　
　　虽然他没有数据，没有模型，只有今天下午听到的那些定性的描述和几个具体的数字。但他是一个训练有素的经济学家，即使只有定性的信息，他也能在脑子里搭建一个粗糙的、方向性的情景分析框架。
　　
　　情景一：保尔森的火箭筒成功威慑了市场。两房稳住。信心恢复。雷曼找到了注资方或者买家。
　　
　　危机以一种缓慢的、可控的方式逐渐消退。经济衰退是温和的，也许持续两三个季度，然后复苏。
　　
　　这是他之前的基准情景。也是奥巴马竞选团队目前经济政策框架的基础假设。
　　
　　情景二：火箭筒的威慑效果有限。两房的问题被暂时压住，但保尔森被迫在夏天就真的动手接管。
　　
　　接管两房消耗了政府大量的政治资本。秋天，雷曼或者其他某家大型机构的问题爆发。政府因为政治资本耗尽而无法及时施救。一家或多家大型金融机构倒闭。
　　
　　

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